都有源头和支撑。
台下，那些见惯了各种天花乱坠“故事”的投资者们，脸上的漫不经心渐渐收起，取而代之的是专注，是手指在平板电脑或笔记本上的快速记录，是彼此间偶尔交换的、带着评估意味的眼神。
提问环节，火力全开。
“沈先生，您描述的生态愿景很宏大，但硬件利润率下滑是行业趋势。您如何确保星宇不会陷入硬件不赚钱、软件和服务又不足以支撑的陷阱？”
一位满头银发的对冲基金经理率先发难，问题尖锐。
沈墨华神色未变：“硬件是我们生态的入口和体验载体，其定价策略始终服务于生态扩张的整体目标。我们的财务模型显示，即使在硬件毛利率保持行业健康水平的前提下，随着生态内用户基数扩大和单用户服务收入提升，整体毛利率和净利润率将在未来六个季度实现结构性优化。具体数据，请参见招股书第F-12页的敏感性分析表。”
“移动生态的竞争最终可能是操作系统的竞争。‘烛’面对的是已经占据相当市场份额的巨头。您的技术壁垒究竟有多高？可持续性如何？”
另一位硅谷背景的风险投资人提问。
“‘烛’的壁垒不在于某个单一功能，而在于从芯片层到应用层的垂直整合优化能力，以及基于海量真实用户数据迭代进化的速度。”
沈墨华回答，语气冷静而自信，“招股书附录C有我们部分核心专利的列表及第三方评估报告。更重要的是，‘烛’的迭代速度，在过去十八个月里，是主要竞争对手同类系统迭代周期的1.7倍。速度本身，就是壁垒。”
问题接踵而至，关于中国市场政策风险，关于全球扩张的本地化挑战，关于供应链安全，关于管理层股权激励与股东利益的潜在冲突……
沈墨华一一接招。
他的回答始终紧扣数据、模型和已披露信息，不回避难点，但会用更清晰的逻辑和更扎实的预测来化解疑虑。
偶尔，他会用一句简洁而有力的反问，将问题抛回给提问者，引导对方用更理性的视角思考。
比如当有人过于纠结短期季度波动时，他会平静地说：“我们更关注用户生命周期价值和生态网络的整体健康度。某些季度的促销策略导致的利润率波动，在十二个月的滚动周期里，会被生态内其他收入源的成长平滑掉。您是否同意，评估一家平台型公司，需要更长的观察窗口？”
一场九十分钟的路演，结束时掌声并非雷鸣般热烈——
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